电子行业深度报告:消费电子、面板、PCB、安防

 

创新不止,电子长期成长及估值的核心在于创新!市场需求今年虽然受到疫情影响,但以5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强,台积电在法说会也表示创新不止、订单不减、资本开支原计划进行。电子产业前三季度情况位于A股全行业前列,并且与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先,中国供应链产业地位增强。

 

5G手机终端售价下探,渗透率超预期。中国信通院发布的数据显示,2020年11月,国内市场5G手机出货量达2013.6万部,占同期手机出货量的68.1%。目前市场上发布的手机新品几乎都是5G手机,并且覆盖了各个价格段。我国5G网络建设全球领先,预计2020年全国主要城市都将完成5G网络覆盖。目前产业链整体已回归正常,各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和,国内消费者的消费热情也将逐步提升,随着5G新机型集中发布,可能会迎来一波消费热潮。

 

iPhone备货超预期,从BOM表看手机硬件的创新方向。我们认为随着苹果备货不断加强上量,国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升。行业核心龙头公司业绩持续超预期,消费电子核心创新逻辑不改,因此我们坚定看好苹果产业链核心龙头的投资机会。通过比较,我们看到iPhone射频、调制调解器芯片、摄像头模组等元器件的BOM成本占比有所提升,未来智能手机仍将围绕光学、芯片、屏幕、快充、外观等方面进行了结构性创新。

 

TWS耳机进一步提升景气度,智能手表需求增加。我们预计今年AirPods出货量可达9000万~1亿部,明年随着新款机型的发布将继续维持高增速;智能手表需求增加,苹果上半年市场份额超50%。2020年上半年苹果稳坐市占率Top 1的位置,市场份额由此前的43.2%扩张至51.4%,其中AppleWatchS5是2020上半年的主力机型,2020年上半年的全球出货量增幅达到22%。可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角色,健康、运动、保险等有望成为超预期的应用场景。

 

光学赛道价量齐升,成为终端厂商的必争之地。镜头的升级也是今年iPhone新机主要的升级方向之一,随着5G时代的到来,dTof、潜望式、高规格、AR等将成为镜头继续升级的方向。

 

快充渗透势不可挡,开启需求新蓝海。5G的发展赋予智能终端日趋多元的功能和应用场景,但也使其耗电量攀升。为解决续航痛点,终端厂商一方面“开源节流”加大优化、提升电池容量,一方面另辟蹊径将快充推上创新的风口浪尖,近年来5G普及、屏幕高刷、屏占比提升等终端创新加大手机续航压力,快充技术缩短充电时间解决痛点,逐渐成为手机标配。

 

面板涨价超预期,MiniLED有望成为2021年LED及面板两大光电板块的创新主轴。12月下旬价格趋势超预期,IT面板涨幅扩大。本轮周期较大的特点在于产能扩张尾声,区域竞争尾声,二线面板厂商去化,行业双寡头定局,周期性有望减弱。大周期明确向上,明年供不应求确定性强。三周期(库存周期、产能周期、技术周期)框架下,短期库存周期下需求拉动价格快速修复,明年韩厂关闭加大供需紧张,转单压力进一步催化行业上行。LCD长期占据主流技术,MiniLED背光产品商业化即将启动,坚定看好面板行业大周期上行。

 

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